开盘暴涨66%，小鹏汽车：超越特斯拉，成为下一个丰田

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一夜之间，小鹏汽车CEO何小鹏身家暴涨超200亿元。

开盘10分钟，小鹏汽车股价一度大涨超66%。盘中小鹏市值一度超过近期风头正盛，被几大华尔街投行巨头看好的理想汽车。截至美股收盘，小鹏汽车股价暴涨41.47%，报收21.22美元/股，将先行者蔚来与理想汽车甩在身后。何小鹏与他缔造的小鹏汽车已成为资本市场的新宠。

8月27日晚，小鹏汽车正式以“XPEV”为股票代码，在美国纽交所挂牌上市，成为继蔚来汽车和理想汽车后第三家成功在美上市的中国造车新势力。

在资本市场的叫好声中，小鹏汽车发行价由最初拟定的每股11美元跃升至15美元，募资规模从10.75亿美元扩大至15亿美元，收盘后总市值约150亿美元，再次刷新了中国企业在美国的IPO纪录。

中间为何小鹏 来源：小鹏汽车官方公众号

敲钟现场，何小鹏这个向来语速缓慢、稳重低调的中年人，难得的露出了少年人的神态。他举起紧紧攥住的拳头难掩兴奋与激动之情，用不同于往常的高昂语调说出“人因梦想而伟大”时，一个新的梦想已潜滋暗长。 

小鹏汽车下一个目标是“成为市值千亿美金的公司”。

IPO背后：仅单一平台超4万人认购

超过4万人瞬时涌入平台争相认购，小鹏汽车股票的零售打新渠道才刚开启，就刷新了老虎证券平台史上零售认购人数与金额纪录。 

老虎证券是此次小鹏IPO的承销商之一，负责面向机构销售和面向普通投资者零售，在红鲱鱼招股书后，老虎证券就进入了“备战”状态。 

“小鹏这次IPO极为火爆，超募很多倍”，老虎证券投行业务合伙人告诉未来汽车日报（ID：auto-time），包括老虎在内的各个投行都在尽力保护自己锁定的订单。“我们希望能让大家‘吃到肉’，分享新经济公司上市的红利”。 

最终，老虎证券为小鹏汽车贡献了24亿美元订单，老虎证券创始人及CEO巫天华向未来汽车日报坦言，这不仅创造了老虎IPO承销项目的新纪录（原纪录为理想汽车18.87亿美元），也大大超出小鹏此次计划募资的规模。

来源：小鹏汽车官方

“小鹏目前的财务状况较好，投资人对小鹏P7的订单量十分看好，也很认可公司的管理团队。”上述合伙人透露，美国投资者对在中国市场的发展前景极其看好。

或许现在判断哪家公司能脱颖而出还言之过早，但随着中国未来成为全球制造大国之一，一家公司如能在中国市场占得一定份额即代表其拥有巨大增长空间。 

据乘联会数据，2020年1-7月，新能源狭义乘用车累计销量为39.8万辆，其中特斯拉、蔚来、理想、小鹏分别为56768辆、14321辆、11945辆、7149辆，所占市场份额分别约为14.12%、3.59%、2.99%、1.78%。 

虽然销量成绩在新造车头部阵营中暂列第三，但小鹏汽车上市首日盘中股价一度涨超66%，备受投资人追捧。 

对此，老虎证券投行业务合伙人并不意外，“美国投资者更关注公司业务的潜在成长性，对中国公司也一样。小鹏不仅在美股市场上有直接的对标公司??特斯拉，并且在中国（蓬勃发展）的大趋势下，未来有很好的发展潜力”。 

这一切，何小鹏还应该感谢2015年9月的那次冰岛之旅。那一次，经纬中国的创始管理合伙人张颖“组局”，带着一干未上市公司的创业者和大佬们去冰岛旅行、交流。 

在冰岛开吉普、住小屋、睡通铺，为期7天且没有手机信号。参与者们有了更深入地接触。当时的何小鹏还在阿里做高管，在小鹏汽车的身份是投资人。就是这场冰岛之旅，何小鹏结识了未来的小鹏汽车总裁顾宏地、参与了A轮及之后每一轮融资的投资人经纬创投合伙人万浩基。 

当时万浩基发现特斯拉市值很高，认为中国的对标公司至少有几百亿美元的成长空间，再加上中国的政策扶持，“我觉得这条赛道的天花板非常高”。于是，当擅长管理、性情稳重的何小鹏以小鹏汽车CEO的身份打电话问万浩基经纬创投是否有兴趣参加时，后者毫不犹豫地选择了跟进。 

稳重是万浩基认可何小鹏的一个重要原因，一家车企非常需要一个稳重的人，因为造车要将生命放在首位，“经得起各种考验的人，才有适合做车企的基因”。 

一流公司拼团队，好团队永远都是稀缺品。VC投资人投赛道，也愿意投资创业者。

不会造车的程序员不是好产品经理

相比身价暴涨，新的梦想才是何小鹏奋斗的源动力。他在6年前实现财务自由时，拥有了财富，却陷入了精神荒芜。

计算机专业出身，何小鹏职业生涯的前半程都在与软件和算法打交道。37岁时，何小鹏与梁捷、俞永福联合创办的UC优视以40亿美元“风光大嫁”阿里巴巴集团后，何小鹏身价飞涨，实现了其大学时设立的“40岁前财务自由”的目标。

但对于“心中有一团火”的何小鹏来说，目标提前实现让他失去了奋斗引擎。经历了40不惑，何小鹏看清楚自己内心深处的渴望，他郑重地告诉创业合作伙伴黄荣海，人生三件事最重要：自我、家庭、事业，现在他要All in造车，重新找到自我。

于是，2017年以小鹏汽车CEO身份重新找到奋斗目标的何小鹏留下这样一句话，“创业一轮回，苦辣酸甜咸，归来仍是少年”。

何小鹏的互联网思维是吸引早期投资人的重要原因，参与小鹏汽车A+轮投资的光速中国基金创始合伙人韩彦，在小鹏汽车广州总部“云敲钟”现场这样表示。他告诉未来汽车日报（ID：auto-time），作为一个互联网人再出发，何小鹏一定会在传统汽车制造领域和智能汽车制造领域做出不一样的成果。

张小龙推出微信之前，在广州的产品经理圈内何小鹏被视为“教父级”产品经理。天马行空的想象力是他的源动力，迭代是他雕琢产品的核心方法论。“99%的创新会失败，另外1%也可能经历了999次的试错和优化。”

但造车并没有留给何小鹏太多试错的空间。

在造车之初，何小鹏想对测试版本车辆的一个外观细节进行优化迭代，工程方面的同事马上跳出来反对，称目前版本是最安全的，工程上最容易实现，供应链也能最快响应。如果何小鹏追求完美，坚持优化迭代，将面对长达9个月的开模和测试，价值5百万元的模具以及所有物料沦为“废品”的巨大损失。

小鹏P7交付现场 来源：小鹏汽车

几次碰壁之后，何小鹏意识到，在互联网行业想到即可做到，但造车是想到而大部分不可做到。

跨界创业，相比产品何小鹏更需要快速迭代的是自己的认知。经纬中国创始管理合伙人张颖记得，大约只有1个月没见何小鹏，但再次见面后发现他变了许多，“对汽车产业、行业、外部环境，都有了新的见解”。

何小鹏曾经的身份是程序员、产品经理，“不善社交”的他更擅长和代码打交道。一次，何小鹏与蔚来汽车CEO李斌共同参加一个饭局，同为造车新势力掌门，李斌侃侃而谈，热情地向每一个人推荐蔚来汽车时，何小鹏却几乎一言不发，“我觉得自己是一个不及格的销售”。

转折点出现在2019年下半年。小鹏汽车发布了2020款G3车型，有一部分2019款G3车主经历了长达1年多时间的“盲订”状态后才在2019年初提车，这部分车主无法接受提车仅几个月就出现性能配置大幅提升的改款车型，并且新车“里程增加价格却下降”；另一部分2019款G3新车主则认为小鹏隐瞒了即将发布新车的事实，诱导他们在新车上市之际购买老款车型。

矛盾持续发酵激化，一向低调的何小鹏亲自发长文回应此事，并拿出补偿方案才将众车主安抚。事后何小鹏反思自我，“当我们斤斤计较地、功利地服务客户时，很可能达不到预期的效果，（给予用户）傻傻的爱，不计回报地付出，才能让客户感受到发自内心的关怀。”

2020年，何小鹏在小鹏P7上市之前，向全员发了一封内部信，决定转移工作重心“All in 销服（销售服务）”。不擅长社交的何小鹏开始参加各类直播节目，亲自下场向喜欢短视频流媒体的潜在年轻用户“种草”小鹏汽车，重新思考“鹏友圈”的运营方式，其个人微博俨然成了小鹏汽车最新消息的集散地。

这种All in的状态让投资人很放心，万浩基告诉未来汽车日报，何小鹏一直数年如一日地保持自己在公司的投入度，并非以赌博的心态造车，而是一步步实现自己的想法。“所以我从来不担心小鹏汽车融不到资或者出不了产品，他的性格和做这件事的初衷从来没有改变过。”

踏着特斯拉的足迹向前走

特斯拉开源代码受益者、前员工未完结的商业纠纷、强对标的产品技术理念，恐怕没有任何一家新造车企业比小鹏汽车与特斯拉的羁绊更深。

“我非常相信特斯拉会成为一家伟大的公司，如果这个‘伟大’需要以市值衡量，我认为将超过5千亿美金。”何小鹏在与极客公园创始人张鹏的聊天中毫不掩饰对马斯克的欣赏，他认为需要强有力的、以全新逻辑思考的人和企业来改变汽车行业，马斯克就是其中之一。

但何小鹏并不是马斯克的追随者，他的模仿只为超越。

2019年12月30日，首批国产特斯拉在上海超级工厂交付。李斌和理想汽车CEO李想均表示感受到不同程度的压力，何小鹏却不以为然，“我们的车比特斯拉好多了”。

因与特斯拉路线相近，小鹏汽车被认为是新造车企业中“最像特斯拉”的公司。

从2019年四季度财报开始，特斯拉就透露出一个重要信号：其软件服务正逐渐向苹果的闭环生态看齐，或将成为未来最重要的商业模式。2020财年一季度，苹果服务收入高达127亿美元，占整体收入比重为23%。通过引入软件应用商店、每月9.99美元的高级连接服务费以及售价2000美元的OTA升级服务，特斯拉也将从中持续获益。

小鹏汽车路演PPT 来源：雷帝触网

小鹏汽车的IPO路演PPT中，投资亮点第一条就是提供额外软件和内容订阅的创新商业模式。官方数据显示，目前约有50%的车主选择订购2万元的小鹏智能驾驶3.0系统（XPPILOT 3.0），2020年6月，小鹏汽车已OTA升级增加了额外的音乐流媒体订阅服务，未来还将增加更多软件及内容订阅。

除此之外，特斯拉与小鹏在技术路线上均选择了苹果IOS的封闭体系。

特斯拉最先打破汽车产业百年来固有的供应链体系，电子电气架构、自动驾驶芯片、算法、车载系统等均为自研。并且以此为基础，将手机的版本升级功能带入汽车圈，其整车OTA（over the air空中升级）功能甚至可以提升汽车性能，比如双电机版本续航Model 3将0-60英里/小时的加速时间从4.4秒缩减至3.9秒。

小鹏汽车的最新产品小鹏P7则是“从软件到算法，从数据到运营，从仪表到大盘，甚至主板设计都做了”。为了补足研发、制造、销售、运营智能汽车的全链条完整性，小鹏汽车自建肇庆小鹏汽车智能网联科技产业园。

IPO招股书显示，2018年至2020年上半年，小鹏汽车研发总投入约37.5亿元，占总营业费用的59%，研发人员占比约为43%。

来源：中信证券

7月30日，何小鹏转发了一条关于马斯克表示将开放自动驾驶技术，提供电池帮助的文章并评论，“对于科技公司，开放意味着更大的封闭；对制造企业来说，开放意味着更大的竞争。基因不同，远方不同，路线不同”。 

特斯拉的成功，一定程度上佐证了其商业模式的可行性，小鹏汽车产品定价区间为15万-30万元，避免与特斯拉正面交锋，以高性价比的优势覆盖特斯拉暂时辐射不到的人群。 

“未来竞争可能是一场性价比之争”，老虎证券投行业务合伙人告诉未来汽车日报，更低的价格门槛有利于电动车在二三四线城市的普及，“和拼多多、京东做下沉市场的逻辑类似”。

来源：经纬中国

但这并不意味着特斯拉与小鹏汽车从此“大路朝天，各走一边”。

特斯拉正在走“以价换量”的路子，接连不断的价格下探，让特斯拉与其最初标榜的“豪华”二字渐行渐远，虽然短期内特斯拉不会彻底放弃豪华车市场，但不排除最终“功成身退”。

马斯克在2006年《特斯拉的秘密宏图（你知我知）》一文中明确提出未来规划：生产跑车，用挣到的钱生产价格实惠的车，再用挣到的钱生产价格更实惠的车。

豪华跑车与豪华SUV更像是特斯拉打开市场的敲门砖，早期以此攫取较高利润，但马斯克的最终目标并不在此，而是生产如丰田、大众一般能让每个人都买得起的电动车。

这一目标与小鹏汽车不谋而合。

成为下一个丰田

小鹏P7发布会上，何小鹏手握遥控笔镇定自如地讲述P7产品细节，不禁将人们的记忆拉回4年前小米MIX发布会。同样的极简科技风演讲，同样对标最强竞争者（小米对标苹果、小鹏对标特斯拉），同样的高举低打商业策略，以及何小鹏与雷军间的亲密友谊，让小鹏汽车有了“汽车圈小米”的绰号。

但何小鹏的最终目标是成为丰田，这是一家立足中高端市场，全球第一大同时也是最会赚钱的汽车集团。

经济节油是丰田汽车最著名的标签之一，这为众多消费者留下了“不会选车没关系，选它总不会错”的印象。丰田卡罗拉是全世界最畅销的车型，2019年累计销量123.6万辆，平均每天卖出3434辆。

小鹏汽车以丰田汽车为标杆来建设肇庆工厂。为此，2019年2月小鹏汽车从日本丰田汽车挖来负责质量工作近40年的宫下善次，出任生产质量高级总监。加入小鹏汽车前，宫下善次曾担任广汽丰田品质保证部及质量管理部部长，被誉为精益生产领域的顶级专家。

宫下善次 来源：小鹏汽车官方微信公众号

以成本控制为核心、消除一切无效劳动和浪费的“精益”生产模式令丰田受益匪浅，过去5年全球汽车市场的利润率仅3%-6%，丰田却逆势上扬，2019年财年利润率从8.6%提升至9.2%。

相比之下，小鹏汽车的亏损面虽然已不断收窄，毛利率由2019年的-24.0%收窄至2020上半年的-3.6%，净利率由2019年的-159.07%收缩至2020上半年的-79.36%。但要想成为丰田，道阻且长。

乘联会数据显示，2020年上半年，小鹏销量同比下滑51%至4698辆，在造车新势力销量榜上跌出前三。销量和定价制约了营收，不过伴随着下半年小鹏P7的批量交付，这一情况有望得以改善。

但另一方面，由于自研技术与自建工厂的重资产模式，截至2020年6月30日，小鹏仍有62.2亿元高额负债。2020年上半年，小鹏汽车持有的现金及其等价物仅2.27亿元（2019年14.87亿元），可见小鹏汽车的资金流在C+轮融资前已处于高度紧张的状态，需不断融资输血。

潜在的危机也被写进了小鹏汽车的招股书里，小鹏汽车用长达52页，约24%的篇幅，向外界披露其面临的风险，其中包括无法以经济的方式扩展实体销售和服务网络，并且授权店经营模式也面临许多风险。

截至2020年6月30日，小鹏汽车共有44家直营店和103家授权店。在此基础上，小鹏汽车计划进一步增加实体店面数量，并且为了达到增加销量和提升品牌知名度的效果，小鹏汽车将投入大量资本和管理资源以运营现有直营店并开设新店，不过，无法保证能提高直营店的运营效率。

目前，新造车头部阵营中，蔚来和理想均已实现毛利率转正，小鹏汽车也需要尽快向投资人证明其自我造血能力。

来源：中信证券研究部

今年以来，蔚来汽车市值上涨约280%，理想汽车IPO后市值超过160亿美元，小鹏汽车股价从IPO前的11美元翻涨至21美元，资本市场给予了新造车企业极大的热情。不过，正如纽交所大中华区首席代表杨旭所言，上市不是“毕业典礼”，而是“升学仪式”，万里长征才刚刚开始。

接下来，将是属于新造车们的黄金时代。

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