人民币汇率的现状与展望

中国回应欧盟零配件申诉 整车合资门槛将抬高

    2005年7月21日，我国央行在汇率改造中将人民币兑美元升值了2.1%，并开始执行“参考一篮子钱币举行调治、有治理的浮动汇率”。此举曾获得国际间的起劲评价，被称为“一个优越的劈头”、“人民币国际化的第一步”。然而最近美方再度表达了对人民币汇率的不满，使中美汇率之争再度引起关注。美方以为，几个月来，人民币兑美元的汇率只在很小的区间浮动，由于升值幅度较小(2005年11月25日，国家外汇治理局宣布的人民币兑美元生意中心价是8.080 5元人民币／美元。这显示：几个月来，人民币兑美元的升值幅度仅为0.365%)，加之中美之间的商业差额仍在扩大，预计2005年中方顺差会跨越2 000亿美元，美方希望人民币应有更大幅度的升值，以削减美方的逆差。美国国会中商业保护主义的要求也在增强，先前对中国产物周全征收27.5%关税的议案也未撤消，只是推迟至明年表决。中方则以为美方强调了逆差规模。香港是自力关税区，其对美出口应该单独盘算，而美方把这部门算了进去；同时入口商把中国产物在中转地改善、包装后的增值部门，美方也算到了中国头上。凭据中方统计，中方2004年的对美顺差为803亿美元，2005年为l 142亿美元，而非美方评估的将跨越2 000亿美元。此外，中美商业逆差属于结构性问题，不能单靠人民币升值去解决。对此本文将作学术性探讨。

　　一、中方为何不能让人民币大幅升值或完全让市场决议汇率

　　面临美方的要求，人民币若是升值较大的幅度将有利于缩减中美两国间的商业赤字。然则原本期望的削减美国整体的商业赤字、增添美国海内相关产物的竞争力与就业机会的目的，却不一定会因人民币升值而实现。由于：一方面，在中美商业中，凡属中国产物有竞争力的领域，主要是由于中国的劳动力廉价，这也是国际间许多工厂移向中国的主要动因。当前美国市场的许多产物往往是外国公司把零配件运到中国，靠中国低成本的劳动力举行加工、组装后，再把它们运到美国销售。中美间的商业不平衡主要反映出由于美国经济的蓬勃，海内劳动力成本过高，已经不适于生产某些产物了。而在美国以外的地方加工生产这些产物，再返销美国显然比在美国本土生产合算。价钱较低的中国产物在美国市场上受到消费者的迎接便表明晰这一点。这又是近十多年来全球商业生长的特点之一。

　　若是人民币大幅升值，简直将抑制相当数目的中国制造的产物输入美国，但会使得与中国出口产物结构相近、同样靠低劳动力成本搞出口的其他国家迅速填补中国产物的位置空缺，诸如印度、印尼、马来西亚、斯里兰卡等亚洲国家。若是仅是人民币单独升值，而亚洲其他国家，特别是东南亚国家的钱币不升值，将不会对美国商业赤字削减发生多大的作用。而且非但不会降低美方整体的商业逆差，反而会使中国出口行业在失去成本优势后，由于对最大出口国的出口量削减而遭受相当的损失。这种美方经济未必会受益，而中国经济一定受到损害的预期成为中方不能够让人民币过多地升值(接受国际间升值15%以上的要求)的因素之一。

　　更为主要的是，中国金融系统是懦弱的，特别是银行不良资产的比例很高。人们一样平常以为不良资产率决议着金融风险的巨细，不停增添的不良资产率会引发金融危急。但对中国这一不良资产率一直很高，且其孳生机制还无法消除的重大的金融系统而言，真正的风险并非在于不良资产率自己，而是在于铺开管制，执行自由汇率。

　　一个金融系统的运作与银行的存贷差相关，即只要存人银行的钱总能大于贷出去的钱，银行的运作就没有大问题。当前海内各个商业银行的不良资产比例一直很高，它们能维持稳固运营的要害正是由于国民存进去的钱比银行贷出去的钱更多，使它们保持着合理的存贷差。

　　在现阶段，若是放弃现行的汇率政策，开放资源项目，完全由市场决议人民币的汇率，将可能给懦弱的金融系统带来严重的效果。好比，汇率一旦铺开，国际、海内的炒家将可以来炒人民币，如大量地兑换美元，使人民币汇率的颠簸加大，于是将引发人民币存款的大量流失，打破原先的存贷差。这时的商业银行系统将难以保持正常的运作，进而又会造成海内许多行业的危急。届时人民币将可能泛起不是升值而是贬值的效果，可能给中国经济带来一系列难以预期的效果。以是，在未来的多年内，中国方面不会很快转业完全市场化的自由汇率制度。

　　二、原人民币汇率机制的缺陷

　　然而，管制汇率也有缺陷。在开放的经济系统中，汇率随市场供求的颠簸而颠簸，是市场自觉地设置资源的主要手段。历久坚持单一汇制的“不贬值”、“不升值”是在自愿放弃市场这个调控经济最主要的手段，会使经济结构僵化，企业流动难以随着国际市场的转变而自动地调整。人民币该贬值时不能贬值会错失出口的商机，只靠退税扶持出口又会在机制上激励走私流动。而该升值时不能升值又会错失入口的商机，会使出口企业的职工福利改善受到压制，会因过多的外汇占款而增添海内通货膨胀的压力。

　　另外，就盯住美元的牢固汇制而言，主要的特点之一是岂论其他钱币是升照样贬，人民币兑换它们的比价都是从它们兑换美元的比价换算而来。首先，当美元兑换其他钱币的汇率升值时，人民币就随着美元升值；当美元贬值时，人民币又随着美元贬值。而且，外汇风险完全由政府方面负担。在我国现有的7 000多亿美元的外汇贮备中，美元资产(美国国债和其他美国债券)估量至少占到六成以上(跨越4 000亿美元)，若是未来泛起美元较大幅度的贬值，例如，在美元贬值10%时，将意味着中方贮备的美元将损失高达400亿的外汇购买力。若是再泛起因美元贬值引起的美国海内的利率上扬，引起美元债券的市值下跌，还将造成海内外汇贮备中的美元债券的市值损失。

　　再者，在中国出口总量不停增添，特别是商业顺差不停增大的情况下，将面临国际上越来越大地要求人民币升值和反倾销方面的压力。譬如：不久前，有美国民主党参议员提交议案，称“若是中国在半年内不改变现行钱币制度，将对中国产物一律征收27.5%的惩罚性关税”，该提案获得2／3的赞成票。近年来，中国出口产物正在遭遇入口国最多的反倾销观察。另有，海内也由于外汇贮备已跨越7 500亿美元而受到巨额外汇占款方面的压力，将增大通货膨胀的风险。

　　正是在上述靠山下，中方对实行了十余年的单一盯住美元的汇率政策举行了改造，代之以让人民币对美元升值2%，并转业“参考一篮子钱币举行调治、有治理的浮动汇率制度”，这是朝着市场化和国际化的偏向迈出的一步。

　　三、现行汇制的局限性及上海若何成为国际金融中心

　　现行的人民币汇制还不是完全的市场化的汇制。2005年7月汇改时，央行划定：美元对人民币现钞生意价不得跨越央行宣布的美元生意中心价上下0.2%；银行间美元对人民币现汇生意价不得跨越央行宣布生意中心价的0.3%。10月以后，央行又改划定为：现钞生意价差不得跨越生意中心价的4%；银行间现汇生意价差不得跨越生意中心价的1%，显然放宽了允许浮动的区间。几个月后，人民币对美元的升值幅度只有0.36%左右。纵然在泛起“破8”时(指现钞买入价报人民币7.999 7元/美元)，现钞生意价差也只到达生意中心价的1.18%，远未超出划定允许的4%中心价。

　　这表明：人民币汇率仍是一种行政管制下的汇率，只是设置了一个允许浮动的区间。在资源项目不行自由兑换的条件下，这一新的人民币汇率的形成机制在实质上仍是由政府决议，而不是国际资源市场上多种因素颠簸的效果。而只要人民币的汇率还不是市场机制下的汇率，人民币的真正价值便无法真正体现，社会资源设置流动就难免受到扭曲。在我国已经成为天下第三大商业大国的靠山下，不久前的汇率转变对单一盯住美元牢固汇率坏处的战胜是有限的，因汇率弹性过低引发的国际商业争执仍将不停增添。

　　还需指出：能否有一个真正完全市场化的汇率，又同我国作为新世纪国家生长战略的一部门??把上海建成国际金融中心亲切相关。

　　自上世纪90年代以来，上海一直在为建成如纽约、伦敦、东京一样的“国际金融中心”而起劲。十几年过去了，现在的上海已是高楼大厦林立，种种金融生意场所齐全，金融设备设施蓬勃，金融人才济济，不仅已形成了一个由证券市场、外汇市场、期货市场、黄金市场、同业拆借市场、产权生意市场等组成的全国性金融市场系统，还同时集聚了大量中外金融机构，其中各种外资和中外合资金融机构到达300多家，金融业增添值占全市GDP的比重到达20%，在沪外资银行资产总额及其贷款在上海的市场占有率跨越了10%，上海成为整个大陆地区的金融中心。但称其为“国际金融中心”还为时尚早。

　　作为国际金融中心，需在规模伟大的国际资金流动及转变中经受中介角色，有种种钱币大批量地搜集或者流出，而且与本币有亲切关联。若是我们的人民币总是如现在这样，仍属管制汇率，人民币不能自由兑换，资源项目总是处于政府管制状态，那么，纵然有再多的中外机构集聚，金融增添值再高，也只是在举行商业结算，各国投资者无法随意投资上海的股市和汇市，因而不会发生作为国际金融中心水准的、足够规模的资金流量。

　　另外，一个国际金融中心所在地的本币，需成为国际公认的贮备钱币，即在市场化汇率及可以自由兑换条件下，该钱币仍有历久在国际上保持币值稳固的功效，由此可以成为全球相当数目的国家愿意选择贮备的币种。这不仅要求上海形成适合海内外投资者配合介入的市场系统，形成具有行业领导力和国际影响力的金融机构、多元化的金融产物创新和生意中心，且具有相符国际通行老例、规范有序的生意制度和法律系统等金融生长情况，还需要整体国际社会对中国经济和社会生长、经济和政治文明的生长、对天下经济的正面影响具备久远的信心。而当前在国际上看来，上述远景仍有诸多非确定性。其中非完全市场化的汇率制度就是其中一个主要环节。因此，上海能否成为名符其实的国际金融中心，同人民币能否市场化及人民币能否成为国际钱币是联在一起的。

　　四、市场化汇制(自由汇制)应是汇制改造的终极目的

　　从久远来看，中方面临的不是选择时机，继续不停地用政府行政手段先让人民币升值或贬值，尔后再保持历久稳固的问题，而是需要为完全市场化的汇率、实现人民币成为国际钱币的目的奠基基础。这又需要面临以下方面的改造：

　　第一，推进国有商业银行的改造，使之成为政企星散、可自力负担金融风险的主体。

　　金融改造的偏向与目的是若何确立一个真正顺应市场经济的金融系统，这一系统需有及格的主体。2004年，为了辅助历久为不良资产困扰的国有银行系统降低不良资产的比例，弥补资源金，以便让国有银行上市融资，国务院决议先向中国工商银行和建设银行注资450亿美元，并准备向国有商业银行系统注入总额跨越800亿美元的资金。这是自1999年以来政府对国有商业银行系统的第三次大规模注资。同以往一样，海内一些官员和学者又一次称此举为“金融改造的要害一役”，是“国有银行改造的真正第一步”。不外，由于看不到注资改变了不良资产的制度成因，故此言仍令人难以认同。

　　现在，被政府再度注入巨资的四大国有银行还不是真正市场经济意义上的商业银行。它们仍然是某一级其余行政机构及其派生物，甚至只是政府谋划的存贷款机构。问题不在于注资后的不良资产率下降了若干、以及何时能到达巴塞尔条约划定的尺度，而是在于中国的金融资源设置仍是以行政权力为基础的。只要这个局势维持下去，就无法避开滥用权力、贪污腐败、低效和不负责任所作育的不良资产形成机制，金融系统仍无法脱节“坏账积累??注资稀释??更多的坏账积累??只能靠更多注资才气维持”的非良性循环。以是，金融改造的要害不在于给国有商业银行注入若干资源并促其上市融资，而是在于能否确立一个以市场机制为导向而非凭据官员下令行事的金融制度。

　　第二，需开放民办金融，使海内民间资源享有与外资、国有银行一致的国民待遇，使相符尺度的地下银行合法化。

　　凭据加入WTO时中国与有关国家签署的协议，在银行营业准人方面，加人天下商业组织昔时，允许外国银行向中资企业和住民解决外币营业；加人天下商业组织两年后，允许外国银行谋划中资企业的人民币营业；向中资企业和住民解决外币营业；加人天下商业组织5年后(2007年)，允许外资银行解决住民人民币营业。在地域准入方面，加人天下商业组织后，每年增添一定数目的都会向外资银行开放人民币营业，5年后对外资银行解决人民币营业不再有地域限制。在分支机构设立方面，将由中央银行举行审批。这意味着，2007年以后外资银行将可周全进入中国金融领域，外资银行将享有同国有商业银行一样的国民待遇。

　　然而，与海内金融领域加速对外开放不协调的是：迄今为止，该领域的对内开放仍然未能执行。一方面，在撤除了对外资商业银行准人壁垒的时刻，禁绝许海内私人资源兴办银行的壁垒仍一如既往。这种给外来私人资源国民待遇却不给海内私人资源国民待遇的做法不仅不合情理，也没有国际先例。另一方面，在四大国有商业银行及其派生机构保持对原金融领域的行政垄断之外，海内各地又一直存在着大批量的民间“地下商业银行”，每年的营业金额估量跨越8 000亿元，而且存在数额很大的外汇生意。政府取缔措施难收实效的民间“地下商业银行”征象，反映出其存在的合理性。因此，制订海内民营金融主体的市场准入尺度，使海内民间资源享有与外资、国有银行一致的国民待遇，使相符尺度的地下银行合法化应属势在必行。

　　第三，确立外汇远期市场，在海内推出外汇套期保值衍生工具，为未来宽大金融机构和企业能够规避外汇风险奠基基础。

　　在中国，时至今日，中央政府一直是金融风险、特别是外汇风险的主要负担者。这就使得在外资银行进入、国有商业银行难以脱节不良资产的形成机制、地下银行又无法有用监控的条件下，中国将难有执行自由汇率的必要条件，只能靠维持现有的人民币汇率机制和外汇管制措施来保持金融市场、特别是汇率的稳固。因此，需确立外汇远期市场，在海内推出外汇套期保值衍生工具，这样才气为未来宽大金融机构和企业能够涣散和规避外汇风险(而不是只由政府负担外汇风险)奠基基础。

　　五、关于当前的中美汇率之争

　　应当看到，在中国经济不停开放并正在同国际经济融为一体，作为互为主要商业同伴的中美两国商业无论在速率照样在总量都在快速发展的靠山下，泛起云云汇率之争是很正常的。海内有“民族主义”的看法以为：压人民币升值或让人民币汇率颠簸是搞垮中国经济的国际阴谋。2005年7月的人民币升值是屈服于美国的压力。有香港学者也以为，改变人民币币值，促使“国际热钱流人是外国政府的阴谋”。这样的看法不能令人认同。商业的效果是双赢，岂论对方是富国照样穷国，这是个基本原理。中美双边商业流动几十年问一直在快速扩展的历程可表明：双方都从中获得了远比没有或削减双边商业更大的收益。这一收益不是来自对方的恩赐，发生的问题也不是来自对方的阴谋，而是来自为了自身赢利举行的商业历程。

　　在当前非平衡的中美商业中，有双方统计口径差别引起的误判，有中国海内储蓄率过高、内需不足引起的经常性项目收支顺差的缘故原由，有美国海内储蓄率过低、政府财政赤字过高而形成的经常性项目收支逆差的机制。另有凡在中国产物有竞争力的领域里，主导因素是中国的劳动力廉价，若是过多地升值人民币会使中国出口行业失去成本优势，故中方难以让人民币大幅地升值；而由于海内金融系统对照懦弱，钱币政府和企业缺乏应付汇率大幅颠簸的履历，中方现在又不能完全开放资源项目，不能放弃带有行政管制特点的汇率政策，做到与主要蓬勃国家一样，完全由市场决议人民币的汇率。这里面包含着手艺认定、看法、经济制度转轨、利益的获得与冲突等多方面的问题。

　　因此，中美之间的汇率之争将会连续下去，问题不会很快获得解决。然则，这并不意味着双方会睁开商业战，损坏多年生长起来的共赢局势。中美需要通过谈判找到利益协调的新平衡点，诸如：中方可以削减牢固资产投资，代之以让住民消费更多地成为经济生长的动力，可以通过扩大汇率生意的浮动空间来实现人民币的小幅升值，使人民币汇率更多地追随市场转变，可以增添对美采购数目。而美方则应想法增添国民储蓄水平，缩减财政赤字，允许更多的产物对华出口并对中国金融的市场化改造有更多的耐心。人们将看到：在连续的争执和不停通过谈判协调和解决争执的历程中，中美之间的商业关系将会继续地生长。

　　在历经了十余年单一盯住美元的汇率政策之后，根据正式的说法：自2005年7月21日起，人民币汇率的形成转变成为“以市场供求为基础，参考一篮子钱币举行调治，有治理的浮动汇率”。今后的两个月内，根据央行的划定，各商业银行对客户挂牌的美元对人民币的现钞生意价不得跨越央行宣布美元生意中心价的0.2%，而银行间外汇生意的价钱不得跨越央行划定美元生意中心价的0.3%。这一很小的浮动区间，就是设定的由供求转变调治的局限。9月下旬以后，央行又将划定改为：美元对人民币的现钞生意价不得跨越央行宣布美元生意中心价的4%，银行间外汇生意的价钱不得跨越央行划定中心价的1%。显著扩大了允许颠簸即可由供需转变调治的局限。

　　综上所述，只管在当前，中国还需要管制机制让人民币汇率保持基本稳固，以保障海内经济免受国际汇市颠簸的打击。但从久远来看，则需要执行汇率改造，形成天真的、顺应国际市场转变的浮动汇制。汇率的形成不是由政府部门定期选择时机去作出升值或是贬值的决议，而是让市场去决议，使人民币成为可自由兑换的天下钱币。这样的金融系统才不会忧郁国际市场的风云变幻，政府也不再是汇率风险的主要负担者。岂论本国钱币贬值或是升值，各个金融机构和企业总能找到自己的生长时机。

农村市场，中国汽车新的历史机遇